汇添富基金专户投资经理:全球视野下A股的投资机会

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汇天富基金刘伟:全球视角下A股的投资机会

刘伟辉天府基金特别账户投资经理

2019年,全球股市反弹。美国三大股指创下历史新高。欧洲和日本的股票指数表现弱于美国,但以消费品为代表的一些优秀公司的股票创下新高。在全球经济增长放缓的背景下,宏观相关性较低的消费股已成为资本的避风港。在新兴市场中,印度和巴西表现良好。

今天,随着全球一体化,中国已成为许多跨国公司增长最快的市场。中国消费者,尤其是女性消费者,为优秀海外上市公司的股价上涨做出了贡献。以消费品为例,L'Oreal,LV,Hermes,Kaiyun,Diageo,Burberry,Intercontinental,Adidas,PUMA,雀巢,宝洁,沃尔玛,可口可乐,百事可乐,耐克,麦当劳,星巴克,雅诗兰黛,日本优衣库自上市之日起,花王和资生堂的股票已经达到数十甚至数百倍。近年来,中国已成为这些公司的重要利润增长点。例如,在中国,L'Oréal在2018年增长了33%,Adidas增长了23%,Nike增长了24%,Shiseido增长了32%,AstraZeneca增长了28%,均远高于公司的整体增长率。梅赛德斯 - 奔驰,宝马,爱马仕,LV,苹果等奢侈品牌占中国收入的15%以上,甚至超过30%。如果我们认为中国游客和购买者每年在海外花费超过1000亿美元,跨国公司的表现更依赖于中国。

2019年的A股与全球趋势略有相似之处。尽管股票指数波动,但以核心资产为代表的优秀公司股票创下历史新高,消费和医药数量最多。纵观全球,消费者,医药和美国科技股是看涨股票最长的区域。

建议将A股核心消费者公司与国际同行进行比较。首先看一下净利润的绝对值。目前,全球最赚钱的消费品公司(不包括汽车)是沃尔玛,雀巢和宝洁。据彭博社数据显示,2019年调整后的净利润估计为780亿至920亿元人民币,是A股中最大的。消费品公司Kweichow Moutai预计2019年净利润为430亿元人民币,位居世界第12位。但四年前,贵州茅台2015年的净利润仅为155亿元,位居世界第50位。在短短的4年里,排名已经经历了巨大的转变。根据彭博的预期增长率,经过5 - 10年,茅台的净利润绝对值将进入全球消费品的前三位。考虑到茅台的出厂价和终端价格翻了一番,如果净价设定在终端价格,茅台的净利润将接近1000亿元,已经超过了沃尔玛,雀巢和宝洁。目前,全球仅有60家消费品公司全球净利润超过100亿元,茅台排名第12位,格力排名第15位,美的排名第24位,而五粮液排名第35位。日本最大的消费品公司优衣库预计2019年的净利润为102亿元。五粮液预计2019年的净利润为170亿元。五粮液远远超过优衣库。中国市场潜力巨大,一个国家的净利润甚至高于许多跨国公司的全球净利润。

看看增长率和市盈率。海外大型消费品公司普遍预计2019年至2020年的净利润增长率为0-10%。两位数的增长已经是稀缺品种,在很大程度上取决于中国和海外游客的贡献。 A股核心消费品公司的2019 - 2020年净利润预计增长10%-30%,而我们的增长远远好于国际同行。在市盈率方面,海外大型消费品公司2019年的市盈率为20-45倍,其中爱马仕的市盈率为43倍,是全球最高的,但其预期净利润增长率为10%。如果能实现两位数增长,海外核心消费品公司2019年的市盈率一般为30-40倍。 2019年,A股核心消费者公司的市盈率为10-30倍。在比较市盈率和增长率方面,我们比国际同行更好。

当然,在进行全球比较时需要考虑许多因素。例如,欧洲,美国和日本的大型消费品公司具有强大的品牌影响力和护城河,具有强大的现金创造能力,并具有强大的全球市场抵抗力。此外,利率也是一个重要因素。在欧洲和日本的零利率环境中,这些公司1%-3%的股息收益率仍然具有吸引力。回到A股核心公司,虽然我们是单一市场,但空间巨大,近年来消费升级趋势明显。 A股核心消费品公司在未来显着提升了品牌知名度和突出的增长潜力。

中国的经济结构发生了深刻的变化,消费一直是中国经济连续五年增长的最大动力。随着收入水平的不断提高和国家减税与减税政策的实施,经济中消费和服务的比例仍有很大提升空间。近年来,A股国际化进程加快,外资持股不断改善。 A股的优秀公司已经受到海外投资者的关注,并且仍然比国际同行更具吸引力。目前,消费品是A股外国股份分配最多的行业。一方面,金融股同时在香港联交所上市,估值较低。另一方面,大多数主流互联网公司都在海外上市。从全球投资者的角度来看,A股优秀的消费品公司已成为首选。展望未来,我们相信A股优秀企业将像小型海外公司一样成长。长期持有这些公司被认为可为投资者带来丰厚的回报。

主编:陈志杰